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第一课 外汇与外汇市场

对于外汇交易完全陌生？不妨从这里开始了解。

1、外汇

外汇，通常指外国货币，或以外国货币表示的用于国际结算的支付手段。根据我国1996年发布的《外汇管理条例》第三条，外汇的具体内容包括：①外国货币，涵盖纸币和铸币；②外币支付凭证，如票据、银行付款凭证、邮政储蓄凭证等；③外币有价证券，包括政府债券、公司债券、股票等；④特别提款权、欧洲货币单位；⑤其他以外币计值的资产。

2、汇率及标价方式

汇率，又称汇价，是指一国货币以另一国货币表示的价格，简单说就是两国货币之间的比价。

在外汇市场上，汇率通常以五位数字显示，例如：

欧元EUR 0.9705

日元JPY 119.95

英镑GBP 1.5237

瑞郎CHF 1.5003

汇率的最小变化单位称为“一点”，即最后一位数字的变化，例如：

欧元EUR 0.0001

日元JPY 0.01

英镑GBP 0.0001

瑞郎CHF 0.0001

按照国际惯例，货币名称通常用三个英文字母表示，上述中文名称后的英文即为该货币的代码。

汇率的标价方式分为两种：直接标价法和间接标价法。

(1)直接标价法

直接标价法，又称应付标价法，是以一定单位（如1、100、1000、10000）的外国货币为标准，来计算应付出多少单位本国货币。这相当于计算购买一定单位外币所需支付的本币数额，因此得名。目前，包括我国在内的世界上大多数国家都采用直接标价法。在国际外汇市场上，日元、瑞士法郎、加元等属于直接标价法，例如日元119.05表示1美元兑换119.05日元。

在直接标价法下，若一定单位外币折算的本币数额较前期增加，则说明外币币值上升或本币币值下跌，即外汇汇率上升；反之，若兑换同一数额外币所需本币减少，则表示外币币值下跌或本币币值上升，即外汇汇率下跌。换言之，外币价值与汇率涨跌成正比。

(2)间接标价法

间接标价法又称应收标价法，是以一定单位（如1个单位）的本国货币为标准，来计算应收多少外国货币。在国际外汇市场上，欧元、英镑、澳元等采用间接标价法，例如欧元0.9705表示1欧元兑换0.9705美元。

在间接标价法中，本国货币数额保持不变，外国货币数额随本国货币币值变化而变动。如果一定数额本币能兑换的外币数额比前期减少，表明外币币值上升、本币币值下降，即外汇汇率上升；反之，则说明外币币值下降、本币币值上升，即外汇汇率下跌。此时，外币价值与汇率升跌成反比。

外汇市场上的报价通常为双向报价，即报价方同时报出买入价和卖出价，由客户自行决定买卖方向。买入价与卖出价之间的价差越小，对投资者而言成本越低。银行间交易的报价点差一般为2-3点；银行或交易商对客户的报价点差因情况而异，目前国外保证金交易的报价点差基本在3-5点，香港地区为6-8点，国内银行实盘交易则在10-40点不等。

3、外汇市场

目前全球金融商品市场种类繁多，大致可概括为：股票市场、利息市场（包括债券、商业票据等）、黄金市场（包括黄金、白金、银）、期货市场（包括粮食、棉、油等）、期权市场以及外汇市场等。

外汇市场是从事外汇买卖的交易场所，或者说，是各种不同货币相互交换的场所。外汇市场的存在主要基于以下原因：

ü 贸易和投资

进出口商在进口商品时需支付一种货币，而在出口商品时收取另一种货币，这意味着他们在结清账目时会涉及不同货币的收付。因此，他们需要将收到的部分货币兑换成可用于购买商品的货币。类似地，一家购买国外资产的公司必须用该国货币支付，因此需要将本国货币兑换成该国货币。

ü 投机

两种货币之间的汇率会随供需关系变化而波动。交易员在一个汇率上买入某种货币，在另一个更有利的汇率上卖出，从而获得盈利。投机行为占据了外汇市场交易的绝大部分。

ü 对冲

由于两种相关货币之间汇率波动，那些拥有国外资产（如工厂）的公司将这些资产折算成本国货币时，可能面临风险。当以外币计值的国外资产在一段时间内价值不变，但汇率发生变化时，以国内货币折算该资产的价值就会产生损益。公司可以通过对冲来消除这种潜在损益，即执行一项外汇交易，其交易结果恰好抵消汇率变动带来的外币资产损益。

外汇市场作为国际性资本投机市场的历史比股票、黄金、期货和利息市场都要短，但它却以惊人的速度发展。如今，外汇市场每日交易额已达1.5万亿美元，规模远超股票、期货等其他金融商品市场，成为全球最大的单一金融市场和投机市场。

自外汇市场诞生以来，汇率波幅日益扩大。1985年9月，1美元兑换220日元，而1986年5月，1美元只能兑换160日元，8个月内日元升值27%。近几年波幅更大，1992年9月8日，1英镑兑换2.0100美元，但11月10日跌至1.5080美元，短短两个月内英镑兑美元下跌5000多点，贬值25%。目前，外汇市场每日波幅也不断加大，一日涨跌2%至3%已属常见。1992年9月16日，英镑兑美元从1.8755跌至1.7850，一日下挫5%。

正因为外汇市场波动频繁且幅度较大，为投资者创造了更多机会，也吸引了越来越多的人参与其中。

第二课 外汇市场的特点

近年来，外汇市场之所以日益受到青睐，成为国际投资者的新宠，与其自身特点密切相关。外汇市场的主要特点包括：

1、有市无场

西方工业国家的金融业通常有两套系统：集中买卖的中央操作和没有统一固定场所的行商网络。股票买卖通过交易所进行，如纽约证券交易所、伦敦证券交易所、东京证券交易所分别是美、英、日股票的主要交易场所；集中买卖的金融商品，其报价、交易时间和交收程序都有统一规定，并成立了同业协会、制定守则，投资者通过经纪公司买卖所需商品，即“有市有场”。而外汇买卖则通过没有统一操作市场的行商网络进行，不像股票交易有集中地点。但外汇交易网络是全球性的，形成了“没有组织的组织”，市场由大家认可的方式和先进信息系统联系，交易商不需任何组织的会员资格，但需获得同行业信任和认可。这种没有统一场地的外汇市场被称为“有市无场”。全球外汇市场每天平均有上万亿美元交易，如此庞大的资金就是在既无集中场所、又无中央清算系统管制，且没有政府直接监督的情况下完成清算和转移。

2、循环作业

由于全球各金融中心地理位置不同，亚洲市场、欧洲市场、美洲市场因时间差，连成一个全天24小时连续作业的全球外汇市场。早上8时半（纽约时间）纽约市场开市，9时半芝加哥开市，10时半旧金山开市，18时半悉尼开市，19时半东京开市，20时半香港、新加坡开市，凌晨2时半法兰克福开市，3时半伦敦市场开市。如此24小时不间断运行，外汇市场成为不分昼夜的市场，仅在周六、周日及各国重大节日关闭。这种连续作业为投资者提供了没有时间和空间障碍的理想投资场所，使其可寻找最佳时机交易。例如，投资者在上午纽约市场买入日元，晚间香港市场开市后日元上扬，可在香港市场卖出，无论身在何处，都能参与任何市场、任何时间的买卖。因此，外汇市场可说是一个没有时间和空间障碍的市场。

3、零和游戏

在股票市场，股票或整个股市的升降会带来价值变化，例如日本新日铁股票从800日元跌至400日元，其全部股票价值也随之减半。然而，外汇市场上汇价波动所代表的价值变化与股票不同，因为汇率是两国货币的交换比率，汇率变化意味着一种货币价值减少、另一种货币价值增加。比如22年前1美元兑换360日元，现在1美元兑换120日元，说明日元升值而美元贬值；从总价值量看，变化不会增加或减少总价值。因此，有人将外汇交易形容为“零和游戏”，更准确说是财富转移。近年来，投入外汇市场的资金越来越多，汇价波幅扩大，财富转移规模也日益增大、速度加快。以全球外汇每天1.5万亿美元交易额计算，上升或下跌1%就意味着1500亿资金易主。尽管汇价变化大，但任何货币都不会变为废纸，即使某种货币持续下跌，它仍代表一定价值，除非被宣布废除。

第三课 外汇交易简介

外汇伴随着国际贸易产生，外汇交易是国际间结算债权债务关系的工具。但近十几年，外汇交易不仅在数量上成倍增长，实质上也发生了变化，不仅是贸易工具，更成为国际上重要的金融商品。外汇交易种类也随其性质变化而多样化。

外汇交易主要分为现钞、现货、合约现货、期货、期权、远期交易等。具体而言，现钞交易是旅游者及因其他目的需要外汇现钞者之间的买卖，包括现金、外汇旅行支票等；现货交易是大银行之间及大银行代理大客户的交易，买卖约定成交后最迟两个营业日内完成资金收付交割；合约现货交易是投资人与金融公司签订合同买卖外汇的方式，适合大众投资；期货交易是按约定时间、以确定汇率进行交易，每个合同金额固定；期权交易是对将来是否购买或出售某种货币的选择权预先进行的交易；远期交易则根据合同规定在约定日期交割，合同可大可小，交割期较灵活。

从交易数量看，由国际贸易产生的外汇交易占比不断减少，目前仅约1%。可以说，当前外汇交易的主流是投资性的，以在汇价波动中获利为目的。因此，现货、合约现货及期货交易在外汇交易中占比较大。

1、现货外汇交易(实盘交易)

现货交易是大银行之间及大银行代理大客户的交易，买卖约定成交后最迟两个营业日内完成资金收付交割。

本文主要介绍国内银行面向个人推出的、适合大众投资者参与的个人外汇交易。

个人外汇交易，又称外汇宝，是指个人委托银行，参照国际外汇市场实时汇率，将一种外币买卖成另一种外币的交易行为。由于投资者必须持有足额卖出外币才能交易，相比国际流行的外汇保证金交易，缺少卖空机制和融资杠杆，因此也被称为实盘交易。

自1993年12月上海工商银行开始代理个人外汇买卖业务以来，随着居民个人外汇存款增长、新交易方式引进和投资环境变化，个人外汇买卖业务迅速发展，目前已成为我国除股票外最大的投资市场。

截至目前，工、农、中、建、交、招等六家银行都已开展个人外汇买卖业务，光大银行和浦发银行也在筹备中。预计银行间竞争会更激烈，服务会更完善，外汇投资者将享受更优质的服务。

国内投资者可凭手中外汇，到上述银行办理开户手续、存入资金，即可通过互联网、电话或柜台方式进行外汇买卖。

2、合约现货外汇交易(按金交易)

合约现货外汇交易，又称外汇保证金交易、按金交易、虚盘交易，指投资者与专业从事外汇买卖的金融公司（银行、交易商或经纪商）签订委托买卖外汇合同，缴付一定比率（一般不超过10%）的交易保证金，即可按一定融资倍数买卖10万、几十万甚至上百万美元的外汇。这种合约形式的买卖只是对某种外汇的某个价格作出书面或口头承诺，待价格上升或下跌时再进行结算，从价差中获利，当然也承担亏损风险。由于所需资金可多可少，近年来吸引了众多投资者。

外汇投资以合约形式出现，主要优点在于节省投资金额。以合约形式买卖外汇，投资额一般不高于合约金额的5%，但利润或亏损按整个合约金额计算。外汇合约金额根据外币种类确定，例如每个合约金额分别为12,500,000日元、62,500英镑、125,000欧元、125,000瑞士法郎，每张合约价值约10万美元。每种货币的每张合约金额不能根据投资者要求改变，投资者可根据定金或保证金多少买卖几个或几十个合约。一般情况下，投资者用1000美元保证金可买卖一个合约，外币上升或下降时，盈亏按合约金额（10万美元）计算。有人认为合约形式买卖外汇比实买实卖风险大，但仔细比较可发现差别并不明显，详见下表。

假设：富拓外汇平台在1美元兑换135.00日元时买日元

实买实卖 保证金形式

购入12,500,00日元需要 US,592.59 US,000.00

若日元汇率上升100点

盈利 US0.00 US0.00

盈利率 680/92,592.59=7.34%0 680/1000=68%

若日元汇率下跌100点

亏损 US0.00 US0.00

亏损率 680/92,592.59=7.34%0 680/1000=68%

从上表可见，实买实卖与保证金形式在盈利和亏损金额上完全相同，不同之处在于投入资金的数量。实买实卖需投入9万多美元才能买卖12,500,000日元，而保证金形式只需1000美元，两者相差90多倍。因此，合约形式投入小、产出多，适合大众投资，可用较小资金争取较多利润。

但采用保证金形式需特别注意：保证金金额虽小，实际撬动资金却庞大，且外汇汇价每日波幅较大，若投资者判断失误，很容易造成保证金损失。以上表为例，同样100点亏损，投资者1000美元就亏掉680美元；若日元继续贬值且未及时采取措施，可能不仅保证金全部亏掉，还需追加投资。高收益与高风险对等，但若方法得当，风险可管理和控制。

在合约现货外汇交易中，投资者还可能获得可观利息收入。计息方法不是按实际投资金额，而是按合约金额计算。例如，投资者投入1万美元作保证金，共买5个合约英镑，利息按5个合约英镑总值计算（62,500英镑×5），利息收入相当可观。当然，若汇价不升反跌，利息收入也难以弥补价格变化损失。

“财息兼收”并不意味着买卖任何外币都有利息，只有买高息外币才有利息收入，卖高息外币不仅无利息，还需支付利息。由于各国利息经常调整，不同时期不同货币的利息支付或收取不同，投资者需以交易商公布的利息标准为依据。

利息计算公式有两种：一种用于直接标价的外币（如日元、瑞士法郎），另一种用于间接标价的外币（如欧元、英镑、澳元）。

日元、瑞士法郎的利息计算公式为：

合约金额×1/入市价×利率×天数/360×合约数

欧元、英镑的利息计算公式为：

合约金额×入市价×利率×天数/360×合约数

合约现货外汇买卖方法灵活，既可在低价先买，待价格升高后卖出，也可在高价位先卖，等价格跌落后再买入。外汇价格总是在波浪中攀升或下跌。这种既可先买又可先卖的方法，不仅能在上升行情中获利，也能在下跌形势中赚钱。投资者若能灵活运用，无论升市或跌市都能左右逢源。那么，如何计算合约现货外汇买卖的盈亏呢？主要考虑3个因素。

首先，考虑外汇汇率变化。投资者从汇率波动中获利是合约现货外汇投资的主要途径。盈利或亏损按点数计算，所谓点数即汇率，例如1美元兑换130.25日元，可称为13025点；当日元跌至131.25时，即下跌100点，日元在该价位每点代表6.8美元。日元、英镑、瑞士法郎等每种货币每点价值不同。赚点越多盈利越多，赔点越少亏损越少。例如，投资者在1.6000价位买入1个合约英镑，当英镑升至1.7000时卖出，即赚1000点，盈利达6250美元；而另一投资者在1.7000买英镑，下滑至1.6900时抛出，只赔100点，即625美元。赚赔点数与盈亏成正比。

其次，考虑利息支出与收益。前文提到先买高息外币可获利息，但先卖高息外币则需支付利息。短线投资（如当天或一两天内结束）可不必考虑利息，因为短期利息影响很小。但对中长线投资者，利息问题不可忽视。例如，投资者在1.7000价位先卖英镑，一个月后价格仍在原位，若按卖英镑支付8%利息计算，每月利息支付达750美元，这也是不小支出。目前不少居民投资者看重利息收入，却忽视外币走势，喜欢买高息外币，结果可能因小失大。例如英镑下跌时买英镑，即使一个合约每月收息450美元，但一个月下跌500点，点数损失3125美元，利息收入难以弥补。因此，投资者应将汇率走势放在首位，利息收支作为次要因素。

最后，考虑手续费支出。投资者买卖合约外汇需通过金融公司进行，手续费按买卖合约数量收取，而非按盈亏多少，因此是固定成本。

以上三方面构成合约现货外汇盈利及亏损的计算方法。

日元、瑞士法郎的损益计算公式为：

合约金额×(1/卖出价-1/买入价)×合约数-手续费+/-利息

欧元、英镑的损益计算公式为：

合约金额×(卖出价-买入价)×合约数-手续费+/-利息

外汇保证金交易作为一种投资工具，在欧美、日本、香港、台湾等国家和地区是合法的，交易商和交易行为受政府监管。

2、期货外汇交易

期货外汇交易是指在约定日期，按照已确定汇率，用美元买卖一定数量的另一种货币。期货外汇买卖与合约现货买卖有共同点也有不同点。合约现货外汇通过银行或外汇交易公司进行，而期货外汇在专门期货市场进行。全球主要期货市场包括：芝加哥期货市场、纽约商品交易所、悉尼期货市场、新加坡期货市场、伦敦期货市场。期货市场至少包括交易市场和清算中心两部分。期货买方或卖方在交易所成交后，清算中心成为其交易对方，直至期货合同实际交割。期货外汇和合约外汇交易既有联系也有区别，以下从对比角度介绍期货外汇运作方式。

期货外汇的交易数量和合约现货外汇完全一样。期货外汇买卖最少是一个合同，每个合同金额因货币不同有规定，如一个英镑合同为62,500英镑、日元为12,500,000日元、欧元为125,000欧元。

期货外汇合同的交割日期有严格规定，这一点合约现货外汇没有。期货合同交割日规定为一年中3月、6月、9月、12月的第3个星期三。这样一年只有4个交割日，但其他时间可买卖，不能交割；若交割日银行不营业则顺延一天。

期货外汇合同价格全用一个外币等于多少美元表示，因此除英镑外，期货外汇价格和合约外汇汇价互为倒数，例如12月份瑞郎期货价格为0.6200，倒数正好为1.6126。

期货外汇买卖没有利息支出或收入问题，无论买或卖任何外币，投资者都得不到利息，也不必支付利息。

期货外汇买卖方法和合约现货外汇完全一样，既可先买后卖，也可先卖后买，即可双向选择。

3、在线外汇交易的发展

1997年以来，随着互联网发展，在线外汇保证金交易已风靡世界，成为外汇交易流行方式。不仅银行间交易开始采用在线方式，个人也越来越多通过互联网参与外汇市场。

在线外汇交易发展打破了地域局限，使原本需依赖本地经纪商才能参与的个人和小型机构投资者，可更方便地进行外汇投资。

2000年12月，美国通过相关法案，要求所有外汇交易商在指定机构注册，并接受日常监管，不符合资格者在期限内将被勒令停业。这一法案推动在线外汇保证金交易走向规范发展轨道。

目前，已通过相关注册的外汇交易商包括FXCM、MGFG、GAINCAPITAL、CMS-FOREX等。